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“美國式投行”路到盡頭?

上一篇 / 下一篇  2008-09-25 07:07:44

  歐洲的銀行家們一直試圖模倣華爾街的這種大膽風格,以期獲得美國投資銀行那樣的鉅額利潤,但是一直以失敗告終,現在他們可以放棄這種努力了
  ■尼爾森斯克沃茨(Nelson D. Schwartz) 卡特多爾蒂(Carter Dougherty)  文
  歐洲人一直對華爾街持有一種非常複雜的態度:敬畏、嫉妒,其中還夾雜著一絲懷疑。但是,隨著華爾街上的巨頭——雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)的破産,過去歐洲人遇到美國同行倒楣時的那種沾沾自喜的心態,已經被一種無聲的恐懼取代。他們開始擔心,歐洲的全球性金融機構可能會重蹈雷曼兄弟公司的覆轍。
  “歐洲人熱衷於對美國的經濟形勢抱幸災樂禍的態度,不過並不十分強烈,因為他們明白,如果美國的經濟形勢非常嚴峻的話,歐洲恐怕也難以做到獨善其身。”歐洲頂尖智庫勃魯蓋爾(Bruegel)的研究員尼古拉斯貝隆(Nicolas V岢ron)説。這家位於布魯塞爾(Brussels)的研究中心主要研究歐洲在全球經濟中佔據的地位。
  瑞銀集團(UBS)曾經採取瑞士的銀行家們所主張的保守的投資策略。因為受到來自美國的風險極大的抵押貸款風暴的影響,即使這樣的銀行也已經遭受了上百億的損失。9月15日,總部位於蘇黎世(Zurich)的瑞銀集團的股價下跌了14.5%,接近11年來的最低點。人們擔心,這家銀行的資産賬面價值可能還將減少數十億。與此同時,比利時的德克夏銀行(Dexia)也宣佈,該銀行擁有價值5億歐元(合7.13億美元)不安全的雷曼兄弟公司的債券,另外還有一些也可能會受到影響。德克夏銀行的股價下跌的幅度也高達9.2%。

  華爾街崩潰,
  歐洲不敢幸災樂禍

  最大的問題在於,中秋節前後發生的事件使得人們幾個月以來對於所謂的“美國模式的投資銀行”的擔憂達到了新的極點。
  “在歐洲,人們普遍認同這樣一種論調:那種獨立的、在大規模的金融市場上自籌資金的高杠桿投資銀行實際上已經宣告失敗。”倫敦經濟學院(London School of Economics)教授威廉布特(Willem H. Buiter)説。
  “純粹的投資銀行是美國的一大特色。”他補充説,“但是,現在我們也已經看到,美國三大主要投資銀行接二連三地出現倒閉,所以,在不斷下滑的市場環境下,這種模式看起來存在很大的弊端,幾乎沒有什麼優勢可言。”
  實際上,雷曼兄弟公司的倒閉非同尋常,而美林公司(Merrill Lynch)的被收購也讓人感到羞辱。這兩家公司的境遇讓歐洲的銀行家們和行業領導們大為震動,因為他們一直把華爾街看作美國實力的延伸,他們一直試圖模倣華爾街的這種大膽風格,以期獲得美國投資銀行那樣的鉅額利潤,但是一直以失敗告終。
  “金融領域是美國的主要優勢所在,這兩家公司的破産會使美國的整體實力有所削弱。”維旺迪公司(Vivendi)的首席執行官讓-雷內福爾圖(Jean-Ren岢 Fourtou)説。這家公司是法國傳媒業的大亨,他説,“我希望,這個國家能夠具有足夠的實力來恢複元氣。”
  9月15日這一天,整個歐洲的銀行會計師們和證券分析師們都在焦急地盯著顯示屏上的數字,試圖確定雷曼兄弟公司的倒閉將會給大西洋彼岸的美國帶來多大的傷痛。
  “很難確定將會造成多大的影響。”位於巴黎的Natixis公司的銀行分析師帕斯卡戴克(Pascal Decque)説。“這些産品都很複雜,所以他們無法立即得出價格。許多銀行仍然試圖準確地計算出他們的資産負債表上到底還剩下多少。”
  儘管可能會導致更多的痛苦,但是來自紐約的消息也證實了許多普通歐洲人一直以來對於華爾街及其巨大影響的更加黑暗的猜疑。
  “普通的歐洲人都認可這樣一個觀點:華爾街是一個實力非常強大的中心,在他們看來,金融就是一個輕蔑的詞語。”位於日內瓦(Geneva)的貨幣與銀行國際研究中心(International Center for Monetary and Banking Studies)的主任查爾斯威普羅斯(Charles Wyplosz)説。“許多人希望用這個詞來説明美國模式的資本主義並不能夠奏效。”
  歐洲模式能夠成為
  倖存者嗎?

  在銀行這個行業內部,歐洲模式和美國模式之間一直以來就存在著巨大的差別。
  雖然傳統的“一般概念”的銀行——比如德意志銀行(Deutsche Bank)和瑞銀集團——長期以來一直在歐洲大陸佔據主導地位,但是,近年來,華爾街上那些獨立而又傲慢的投資銀行——比如雷曼兄弟公司、貝爾斯登公司(Bear Stearns)和美林公司——卻搶佔了美國國內外的一些利潤更加豐厚的領域,比如貿易和保險業等。
  在過去的20多年中,歐洲的眾多銀行試圖模擬投資銀行的經營模式,為此他們投入了大筆的資金。瑞銀集團收購了迪倫裏德公司(Dillon Read)和普惠公司(PaineWebber),而德意志銀行也兼併了美國信孚銀行(Bankers Trust)。
  隨著貝爾斯登公司和雷曼兄弟公司的消失,再加上美林公司已經併入美國銀行(Bank of America),看起來歐洲模式在相互之間的較量中取得了暫時的勝利。
  在為這些事件守夜的過程中,“我聽到有人説,‘我早就告訴過你。’爭論歐洲的普遍模式更勝一籌。”威普羅斯先生説,“我不確定我買了哪個。”
  在混亂的次級抵押貸款風暴中,歐洲最終可能會出現一些勝利者,當然還有像瑞銀集團這樣的失敗者——尤其是在德國,一直被認為平庸的金融領域始終堅持一個基本的投資策略:與大型的實業公司和保守的零售客戶保持長期的友好合作關係。
  這樣做帶來的結果是,德國商業銀行(Commerzbank)有足夠的資金去開展本月以來規模最大的收購案:從中德安聯人壽保險有限公司(Allianz)手中收購德瑞斯頓銀行(Dresdner Bank)。這家保險公司在金融危機中吃盡了苦頭,最終決定結束在銀行業中長達7年的掙扎。德國商業銀行是一個充滿希望的股東,該銀行將會避開讓多家銀行遭受巨大損失的不穩定的自由資金交易(Proprietary Trading),轉而重點進行一些不太顯眼的零售銀行業務,向東歐市場拓展。
  儘管德意志銀行在混亂的金融市場中遭受了大約110億美元的損失,但是該銀行仍然能夠支付28億歐元(合39.9億美元)來認購郵政銀行(Postbank)的主要股份。
  另一方面,儘管德國並沒有哪一家銀行遭受和雷曼兄弟公司同樣的厄運,但是也有幾家公司面臨倒閉。由於在次級抵押貸款相關的業務中損失慘重,德國國營的薩克森州立銀行(SachsenLB)被迫轉手,而德國工業銀行(IKB Deutsche Industriebank)也以很少的交易額被私募股權投資公司Lone Star兼併。
  “在危機爆發之初,我看到了很多人都是幸災樂禍。”紐倫堡大學財政學教授沃爾夫岡蓋爾克(Wolfgang Gerke)説,“但是時隔一年之後,大家都摔得鼻青臉腫。”


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