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防範債市風險須解近憂除遠慮

2018年05月16日 06:45   來源:中國經濟網—《經濟日報》   

  違約事件增加對債市確有不良影響。不過,投資者大可不必對信用風險與違約談虎色變。科學理性地看待當前債市違約個案增加,既不能忽視意料之中的債券違約風險影響,又不該對意料之外的“黑天鵝”毫無防備

  據統計,今年5月份以來,已有17隻債券發生違約,涉及債券餘額140多億元,這還不包括此前險象環生的盾安集團、凱迪生態等涉嫌違約的風險事件。中央國債登記結算有限責任公司最新發佈的《2018年4月債券市場風險監測報告》顯示,2018年以來累計違約債券面額較去年同期增加33.58%。

  面對債市信用風險抬升,市場分歧加劇。一種觀點認為,諸如違約等信用事件必將演化為“黑天鵝”,目前債市已經風聲鶴唳,應暫停去杠桿進程,“一邊倒”地維持債市發行和正常交易;另一種觀點主張,信用風險是債券評級和價值的重要基礎,應承認風險存在的合理性,債券違約事件的發生不足為奇。

  這兩種觀點,前者看到了眼前的擔憂,後者強調長遠的考慮,但僅顧及近憂或遠慮對於債市可持續發展來説顯然不夠全面。在去杠桿過程中,處理好防控金融風險和債市違約事件的關係,既要解近憂,又要除遠慮。

  違約事件增加對債市確有不良影響,不能視而不見。一是債券發行和二級市場交易受到負面擾動。債務違約可能導致非金融類企業債券的發行受到影響,投資者配置低評級信用債的謹慎度將更高,交易活躍度會受影響。二是市場對於發債企業資金鏈的擔憂可能加劇企業融資困局。以房地産企業債券為例,一旦地産債集中到期疊加債券違約事件,企業再融資渠道將受阻,可能推高地産債信用風險。三是由於很多發債企業存在互相擔保、聯合擔保的情況。大幅抬升的債券違約風險,雖然不會直接形成銀行等金融機構的表內不良貸款,但風險的傳導性很可能影響其他金融機構資産品質,甚至增加局部金融網路交叉感染的風險。

  從總體看,目前信用債違約風險整體可控。信用債違約的體量有限,大多數債券型基金對風控較為重視,單個債券違約對凈值的影響不明顯,今年以來超過90%的債基實現正收益。

  同時也要看到,債券信用風險不可能絕對消除,市場各方應對風險出清給予足夠的認識和耐心。要科學理性地看待當前債市違約個案增加,既不能忽視意料之中的債券違約風險,又不該對意料之外的“黑天鵝”毫無防備。對監管部門來説,應加大企業發債、債券交易的監控力度,合理推進去杠桿進程,積極引導信用債發行、評級和交易,妥善處置已發生的債券違約事件,把潛在風險降到最低。對資産管理機構來説,要加大現場調研力度,不能僅靠電腦螢幕選擇債券,要用腳“丈量”企業的真實信用,盡最大努力“排雷”。對發債企業自身來説,無論債市“地雷”是否存在,都應合理規劃資産負債表,避免過度加杠桿帶來危機。廣大投資者更應抱有包容之心和防備之心,尤其在投資債券時一定要準確評估自身的風險承受能力,必要時及時止損。(小 舟)

(責任編輯:王炬鵬)